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易同月报|2018的变与不变

发布日期:2017年12月14日    浏览次数:636

2017年的交易日很快就要结束。翻阅过往一年的月报,我们一直在和大家讨论宏观拐点、经济深层次结构调整、供给侧改革、投资者结构变化这些对市场长期影响深远的命题。转眼我们就站在了12月,一起展望2018。本次月报,我们就来讨论一下,与2017相比,2018年都有哪些变与不变。

不变:首先,“去杠杆和维稳”这两大主题自上而下的影响着2017年市场的节奏,可以比较确定的是,它们的影响力还将持续,至少2018年上半年。其次,投资者结构仍将渐进的延续2017年的趋势,主流增量资金的喜好还是在有业绩支撑的品种上。这两点已被市场充分预期,并达成共识。

变化机会和风险都存在与变化中。如果说,2017年对经济、企业盈利影响最大的变化是供给侧改革,对股市影响最大的是监管和投资者结构变化,那么在2018年,最大的边际变化会是什么呢?

我们认为,宏观层面最大的变化可能就是“新周期”。当然,此周期非彼周期。改革开放以来,中国经济经历了4轮完整的产能周期,每一轮背后的故事不一样,但直接的驱动力是一样的,那就是投资。基建、房地产轮番上阵,直到遇到了资源和环保的硬约束。4万亿后,投资一下子变成了“落后生产力”的代名词,大家谈投资色变。时间来到2017,在经过经济触底和成功的供给侧调整后,我们发现非金融企业的资本开支在低迷了5年后开始掉头向上了。这是不是意味着,新一轮的、企业自发的资本开支周期正在悄然开始呢?如果是的话,这一轮资本开支的方向在哪里呢?我们在10月份的月报中,提到过:对比上一轮重化工业化周期的瓶颈行业是煤电油运,那我们“新周期”的瓶颈行业已经明白无误的摆在中国每年进口金额排序清单上:半导体产品2200亿美金,汽车零部件700亿美金,仪器仪表500亿美金,面板400亿美金……。这,可能就是2018年最大的变化之一,我们会看到在半导体、汽车零部件等先进制造领域出现投资的新热点、新方向,以及脱颖而出的新的龙头企业。

在行业层面,2018之于2017也会有不小的边际变化,这些变化在2017年的下半年就开始初见端倪。譬如传媒和医药,作为成长性行业,过去2年受产业政策的影响,经历了行业重构和调整。最新数据显示,医药行业的PMI数据在15个消费品制造细分行业中已经连续两个月排名第一,医药生产指数上升到81.5%;而宏观高频数据也显示电影票房的数据在大幅改善,票房累计同比增速从3月份的-2%提升到11月的21.55%。

回顾2017,有得也有失。投资回报在每年间不可能是均匀分布的,静待自己的花开需要时间和坚守,在等待的时候,也会有错过,而我们坚信,一切价值终将被发现。最后,真心感谢持有人的耐心和对我们无比的信任,互相陪伴着渡过2017,相信2018我们会带来更好的回报和表现。