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易同月报|2018投资主线:盈利复苏和估值体系重构

发布日期:2018年02月07日    浏览次数:264

2018年我们认为股票市场的主线仍是盈利复苏和估值体系重构。

2016年至今,国内经济从底部复苏,再往前追述,12年至今,中国经济完成了降挡,进入新常态,消费占比提升,投资占比下降。而往后看,更可能的是新的、周期性的经济复苏。传统行业增量不多,更趋于集中度提升,企业间分化,增量来自于消费升级和科技创新。

从最近微观调研研究的企业看,消费复苏叠加消费升级现象层出不穷。其中复苏来自库存出清或产能出清,而消费升级则反映了中国经济结构性的变化。我们看到2010年就开始进入调整期的纺织服装开始复苏,看到代表消费升级高端品牌服装趋势更好;看到航空客座率显著提升,看到连锁酒店出租率、价格显著复苏,并且连锁酒店趋于中高端化。而2017年表现亮眼的高端白酒、家电就不用提了。相信后续仍有更多行业复苏进入视野。

科技创新领域,我们看到我们的高端的创新药不断缩小和前沿企业的差距,AI和大数据已经在一些领域有了商业应用。工业领域,我们的光伏硅片可以做到成本最低,一直需要进口的IGBT也慢慢有企业实现了突破,类似的进口替代在各个行业层出不穷。在互联网应用领域,中国诞生了两个5000亿美金市值的企业。

2017年,盈利复苏主要体现在上游产业,伴随这价格修复,企业盈利快速复苏,2018年盈利复苏可能来自经济活跃度提升带来的中游和下游的周转率和盈利能力的综合提升,这仍将是股票市场的投资主线之一。

市场估值水位取决于流动性,但估值体系结构性差异取决于投资者结构,股票的边际定价模式更是使得投资者结构的变化对估值体系冲击可能极大。过去A股短期投资者起主导作用,故事、短期业绩很可能影响企业估值和股价,而长期投资者更注重企业长期回报、商业模式稳定性、竞争优势、护城河等等,短期投资者和长期投资者的此消彼长,让我们看到17年估值体系的重构。而这只是一个开始。一方面外资持续流入,国内资金机构化趋势也比较明显,另一方面,国内价值风格资金占比仍在持续提升,此外,市场具备极强的学习能力和淘汰作用,沉淀下来的资金也会使这种趋势正向循环。2018年市场仍可能继续重构估值体系,

 新年伊始,万象更新,祝愿朋友们投资顺利!