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易同月报|一切都会慢慢变好

发布日期:2018年12月09日    浏览次数:295

截至2018年10月,上证指数已经连续5个季度下跌,从下跌时间上看,这在A股的历史上是最长的一次。前两次连续5个季度阴线,分别是2014年4月—2015年6月,以及2017年10月—2018年12月。可想而知,一路下跌到现在,市场一定是怀疑恐惧悲观占主导情绪。贸易战到来之前,经济下滑尚未看到底部之际,市场已先跌为敬。我们无需再在月报中再分析贸易战和经济数据,在孱弱的信心和绝对底部的估值面前,这些分析都显得苍白无力,且难以量化。

 

在我们的研究工作中,需要分清长期逻辑和短期逻辑。

 

相对于跟踪每日、每周的数据,宏观数据以季度为单位的预测是长期。而相对于拥有长期增长逻辑(跨越周期)的公司,宏观数据又过于短期了。投资者深深的忧虑于明年的宏观经济,这也是不争的事实,几乎所有领先、同步指标都指向经济还在惯性、甚至加速下滑中,看不到底部。尤其是在贸易战deadline有所拖延的未来3个月,宏观经济的不乐观显得格外瞩目、刺眼,自上而下的逆周期调节政策都仿佛一拳打在棉花上,使不上劲。这也是每一次经济下滑周期引致悲观预期的底部特征之一——实体和金融都疲惫不堪、陷入流动性和信用陷阱。

 

跳出波动来看,中国最为世界所看好的是其广袤的、以近14亿人口为基数的需求市场,这构成了绝大多数长期投资者的研究基石,甚至信仰。这是长期视野。需求的大背景下,改革成为大家最为看重的长期变量,这个变量决定了如此庞大的市场需求是否能被稳定持续的激发出来,而也正是这个变量,在过去两年过山车般来回冲击着市场的情绪,在今年到了负向极点。倒逼式改革也是改革,税收、激励、治理,我们能看到巨大的正向政策潜力。“箭在弦上”,接下来就看如何发出。

 

正因为短期的逻辑混乱,或者看起来悲观,而市场又已经通过5个季度的下跌反应了这一悲观,我们不如坚持用长期逻辑看需求、看改革、看行业、看企业。两年后回头看,就会知道现在是A股市场十年一遇的可以买入并长期持有的幸福时光。其实,一切都会慢慢变好。