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易同月报|自上而下的信心

发布日期:2019年03月06日    浏览次数:167

在前几期的月报中,我们分析到,在基本面恶化已经被充分甚至放大反应后,信心才是这个市场最大的变量。

有一种市场,信心来自于自下而上的每一个参与要素的信心传递:企业、资金方以及监管。还有一种市场,每一次都需要自上而下的强信心传导才能实现自我强化。毫无疑问,A股仍然属于后一种市场。

我们目前就在这么一种状态中,短短2个月,市场已经在“金融稳,经济稳”的资本市场定位下,在全面宽松的经济政策预期下,进入了牛市氛围。以创业板为代表的板块展开了全面的估值修复,下图创业板的TTM市盈率已经创了两年新高。考虑商誉计提的影响,该指数的PB也已经接近两年前的估值。

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我们不确信这种修复是否能持续,但比较确信的是,在全面亢奋之后,需要基本面和业绩的支持。在2014年底到2015年上半年大水漫灌的牛市后,在2016年初,经济寻到了底部,各项指标陆续见底。今年接下来,随着贸易战的暂告段落、货币政策的传导、减税和降低社保比例政策的落实、财政投资的开启,推演下来我们会看到,市场对经济接近触底会越来越有信心,而这个底在今年四季度还是明年一季度,显得就不那么重要了。

结构上,这次既有科创板的大环境,又有外资不断流入蓝筹的大背景,百花齐放,有的涨得快,有的看得长,无谓错对。对中小成长股来说,去年的错杀在快速修复,成长股牛市在路上。而对蓝筹来说,都熬过了去年那么难熬的熊市,难道熬不过别人的牛市吗? 坚持就是胜利。