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易同月报| 真金不惧火炼

发布日期:2019年05月06日    浏览次数:367

A股去年四季度和今年一季度合计扣非净利润中,3610家A股上市公司录得亏损的约1080家,亏损家数或者亏损公司比例创出新高。一方面,大环境确实不好,企业经营压力骤增,另一方面,去杠杆大背景下,挤出的金融领域泡沫,也让一些真实经营业绩浮出水面,让大家看到了谁在裸泳;当然,还有鬼使神差的、命中注定的、纸包不住火的厨房里的一堆蟑螂蹦了出来。这些结果本来也是去杠杆政策的应有之意,但揭开锅后,吃瓜群众还是被吓到了。

去年11月,我们讨论过,去杠杆、补欠账、贸易战,这三个造成国内需求下滑的元凶,从另外一个角度看,也都有长期敦实经济质量改善企业经营环境甚至营造美好生活的正面效果。

去杠杆打击了低效、负效运转的资金,短期阵痛,但提升金融效率却走在正确的路上。当然金融只是工具,用来服务实体经济,结合生产效率的提升才能共同提升整体经济的效率。

经济下滑倒逼出来的改革力度也前所未有,针对性极强。大幅度的减税减费,显著的提升了居民的可支配收入、购买力。我们知道个人财富是他未来预期收入的折现,那减税降费大幅度的提升了个人的财富,影响了他的消费行为,是稳定后续经济的重要力量。

供给侧改革政策执行了几年来,确实也大幅的改善了一些周期性行业的产能过剩程度;在一些传统行业例如重卡、工程机械上,我们也确实看到了新换机周期带来的新需求,这些定义为需求端的新周期也不为过。我们整体看到传统行业,特别是其中的优势企业,盈利在这轮经济下滑中表现很稳定。

季度A股财报很糟糕,但都是预期之内,后续结合上面几方面逻辑,我们判断接下来几个季度企业整体盈利企稳并逐步复苏是看见的。这一季的财报也是上市公司核心竞争力的试金石,优秀的企业真金不怕火炼,并且在后续的大环境好转后,业绩表现将会更出色。对于股票市场,季度完成了对国内经济过度悲观预期的修复,优质企业创新高,一般的企业爬出深坑,当然也有一些企业借势回光返照。后续我们认为影响股市将不是分母端的雨露均沾,更多的是分子端的变化,很难再期待普涨,超额收益仍旧来自优秀企业盈利端的超预期。额外指出的是,港股市场目前仍存在许多个股被罕见的低估,长期具备非常好的投资价值。