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易同月报|疫情财季的试金石

发布日期:2020年05月08日    浏览次数:108

一个公司内有股东、管理层、员工和客户,外有竞争对手,当面对外部竞争时,企业的生存要靠护城河。但今年的一季度,是让企业经历客户骤然消失的一段时间,此时企业之间怎么体现差异呢?刚过去的4月份,上市公司都交出了成绩单。虽然我们都知道季报无须审计,而且一个季度的报表调节空间很大,但还是有很多公司的财报能看出端倪,能当作试金石检验点什么。

先说惨淡的,有较重线下资产,比如航空、机场、自营酒店、餐饮,这类服务业。当所有人都居家隔离时,它们的需求暂时消失了,但成本很刚性,自然就出现了比较大的亏损。几个航空公司无差异的巨额亏损,因为同样的资产太重,而航班时刻,航线带来的差异不足以让它们的利润率有显著差异,当周转率骤然下来,刚性成本带来的就是巨额亏损。且这个行业因为竞争过于充分,没有企业能有很好的利润率,再增加杠杆,整体盈利能力也不高。

餐饮酒店这类线下服务业也类似,尽管强大如海底捞,也被逼得考虑涨价来弥补些损失。当然从企业表现上看,还是有差异的。海底捞本来就凭借很高的翻牌率,使其回报高出其他餐饮一大截,这一大截也是一个比较厚的垫子,体现为比别的餐饮更高的赚钱能力。当翻牌慢慢恢复到平时一半时,海底捞应该就可以恢复盈利造血了,而此时很多其他餐饮还处在现金流焦虑状态。

当没客人时,自营模式和加盟模式的酒店的抗风险能力差异也完全体现出来了。品牌和管理输出模式此时风险很小,而且品牌和管理输出也有强弱之分,优秀的品牌输出酒店,例如华住,也显著优于同行,能有更强势的合作条款,更好的股东回报。

看下来,这些需求下滑最猛烈的行业,表现差异还是在商业模式上:行业之间,商业模式不同;行业内,不同企业商业模式也不同。整体来说,盈利垫子厚的商业模式抗风险能力还是要强。

再看看有些亮眼表现的行业或公司,服装、家电、还有些设备企业。要么是可选消费品,要么是tob的乙方,要等甲方派单,疫情期间,需求也都有所下滑。服装中的安踏,家电中的一些小家电企业,网红品牌,充分利用了互联网营销和中国强大的线下不休息的物流体系,实现了线上的高增长,很大程度的弥补甚至扭转了线下的下滑。线上化率这件事在过去5年快速提高,目前虽然很多行业渗透率已经超过30%,但对很多品类来说,仍然有很大的空间。优秀的企业抓到了这个渠道变革带来的机会。

最后看看那些特别优秀的表现,都是在产品力的或者公司执行力有极强优势的企业。当然这里我们没提那些因为疫情产生额外需求的企业,例如口罩,医疗器械什么的。产品力极强的代表就是高端白酒,无论是否是终端实际消费掉了,但企业端,仍然体现逆势增长,至少代表了经销体系强大和对产品的信心。执行力极强的代表就是酱油龙头了,在餐饮大面积停业情形下,仍然能通过各种办法实现收入增长。这些极强优势过去也是公司成功的商业模式的核心要素,能够在同样需求下滑的情况下,要么是能够唯一的满足最刚的刚需,要么是永远做的比竞争对手好得多,结果是同样都有最好的赚钱能力。

我们评价公司价值时,最最底线是别动不动就死掉,其次才是有多少盈利,能给股东带来多少回报,有多少价值,值多少市值。疫情财季这块试金石,首先告诉大家很多行业的商业模式是不好的,是没有价值的;同样行业中的不同公司竞争力也是不同的,没有竞争力的公司价值也是不高的。什么能帮助企业度过难关呢?当是出现外在竞争对手冲击时,要看企业的护城河,当是出现疫情这类不可抗力因素时,更是要看企业的护城河。