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易同2020年6月月报

发布日期:2020年06月09日    浏览次数:160

回顾五月份,市场精彩纷呈,消费、医药、科技行业中优秀的龙头企业创出估值和市值的新高。对这些市场达成共识、可以“看长”的公司,无视短期扰动,股价一脚油门过坑。整体看,市场对疫情、贸易战的利空已经麻木,最恐慌预期最差的那一刻已经过去,重新回到自下而上研究行业、个股的轨道。 

年初我们基于对今年基本面和宏观流动性的展望,得出全年宽幅震荡的结论。目前为止,支持这一结论的依据还在发挥作用。在这个基础上展望六月,个人认为3月份以来的市场的系统性反弹已接近尾声,支持市场大幅反弹的流动性,边际上最正面的时间也已过去。消费、医药、科技处于高位,波动率明显放大,“高估值+高波动率”,这在我们的系统中是一个比较负面的组合,揭示风险。 

过去一个月节奏不佳,那就多做研究。与大家分享一个我们近期的研究。以消费品为例,我们统计了过去3年和过去10年的回报归因。过去年涨幅前10%的个股,中位数收益的1/3来源于业绩贡献,2/3来源于估值提升。而在过去10年的回报统计中,几乎100%的收益来源于业绩贡献。完美诠释了股市长期是称重器。再仔细挖掘这一数据,是否可以得出“未来7年左右,估值对市值是负贡献”这一结论呢?不断拔高的估值带来的风险和潜在的收益是否匹配?当然,以上推理过程其实并不严谨,估值是一件很有趣的事情,生在中国,不断见证拔地而起的公司,谁更有视野和耐力,谁才能定价。我们继续努力。