易同月报|真金不惧火炼

2019-05-06 易同朱龙洋

在A股去年四季度和今年一季度合计扣非净利润中,3610家A股上市公司录得亏损的约1080家,亏损家数或者亏损公司比例创出新高。一方面,大环境确实不好,企业经营压力骤增,另一方面,去杠杆大背景下,挤出的金融领域泡沫,也让一些真实经营业绩浮出水面,让大家看到了谁在裸泳;当然,还有鬼使神差的、命中注定的、纸包不住火的厨房里的一堆蟑螂蹦了出来。这些结果本来也是去杠杆政策的应有之意,但揭开锅后,吃瓜群众还是被吓到了。


去年11月,我们讨论过,去杠杆、补欠账、贸易战,这三个造成国内需求下滑的元凶,从另外一个角度看,也都有长期敦实经济质量、改善企业经营环境甚至营造美好生活的正面效果。


去杠杆打击了低效、负效运转的资金,短期阵痛,但提升金融效率却走在正确的路上。当然金融只是工具,用来服务实体经济,结合生产效率的提升才能共同提升整体经济的效率。


经济下滑倒逼出来的改革力度也前所未有,针对性极强。大幅度的减税减费,显著的提升了居民的可支配收入、购买力。我们知道个人财富是他未来预期收入的折现,那减税降费大幅度的提升了个人的财富,影响了他的消费行为,是稳定后续经济的重要力量。


供给侧改革政策执行了几年来,确实也大幅的改善了一些周期性行业的产能过剩程度;在一些传统行业例如重卡、工程机械上,我们也确实看到了新换机周期带来的新需求,这些定义为需求端的新周期也不为过。我们整体看到传统行业,特别是其中的优势企业,盈利在这轮经济下滑中表现很稳定。


一季度A股财报很糟糕,但都是预期之内,后续结合上面几方面逻辑,我们判断接下来几个季度企业整体盈利企稳并逐步复苏是看得见的。这一季的财报也是上市公司核心竞争力的试金石,优秀的企业真金不怕火炼,并且在后续的大环境好转后,业绩表现将会更出色。对于股票市场,一季度完成了对国内经济过度悲观预期的修复,优质企业创新高,一般的企业爬出深坑,当然也有一些企业借势回光返照。后续我们认为影响股市将不是分母端的雨露均沾,更多的是分子端的变化,很难再期待普涨,超额收益仍旧来自优秀企业盈利端的超预期。额外指出的是,港股市场目前仍存在许多个股被罕见的低估,长期具备非常好的投资价值。

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2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
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(4)中国证监会规定的其他投资者。

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1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
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三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
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