易同2019年9月月报

2019-09-02 易同党开宇

在8月外部贸易环境又出变数之后,自上而下的“稳增长”又成为了政策短期导向。今年的药方和往年比,除了给房地产带上“手铐”外,其他的各种对策和以往并无二致。政策推行面临的困难也雷同:实体信心缺乏、宽松的货币难以快速有效传导到信用。

 

敏感的二级市场投资者,立刻抓住了长期利率下行这一核心,风险偏好快速升温。与宏观经济相关性最强的传统行业蓝筹,业绩压力变大;稳增长的基建行业,由于房地产投资预期下滑,政策效果也极大的被对冲了;而创业板中受益于贸易战的国产替代供应链企业,迎来了前所未有的机遇。在起步估值已经不低的背景下,业绩预期和估值同时迅速拔高。放在稍长的维度看,这也是对过去两年消费股的补涨。补涨总是迅猛的,波动也很可观。

 

其实,真正受益于长期利率下行的稳定高分红股票,并没有反映出应有的投资价值。全球负利率下,黄金价格都在冲击历史高点,A股的高股息率品种将会显得异常稀缺。

 

此外,这两年,最被压抑的是中国制造业。基本面上,中国制造业和下游的总需求相关,总需求减弱的背景下,制造业的局部亮点难掩整体颓靡。贸易战所打击的也是中国制造。投资属性上,制造业没有消费那么普遍稳定优秀的ROE,也从没有提价属性。也正是这个原因,在消费、电子的估值重回高位的同时,制造业的估值仍被压制着。我们认为,在这个整体低估的行业中,有壁垒、有市场、高ROE、治理结构的公司,具有极高性价比,酝酿着可观的机会。

重要声明

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一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。

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