易同月报|敬畏市场,耐心等待

2016-01-19 易同张科兵

Fact is stranger than fiction--最离奇的小说是生活!谁能猜到2016年第一周没迎来吃饭行情,却迎来了两次“熔断假期”?投资最需要关注变化,除了熔断,与2015相比,2016年的以下几个方面尤其值得我们思考。

 

首先,同样被描述为“稳健货币政策”的环境或有变化。汇改后的人民币被赋予了更大的波动区间,央行首次公布的参考的一篮子货币的定价中,美元和港币合计在人民币汇率指数中权重仅占33%,几乎是明示了人民币将对美元贬值而保持对一篮子指数的稳定。在人民币对美元达到均衡价格前,基础货币投放不足,货币环境实际偏紧的情况可能会持续。而人民币的均衡价格在哪,我们在八月份的易同月报中有过详细的讨论,短期驱动资本流入流出的核心在于境内总资产的回报率,汇率和资产价格某种程度上形成鸡生蛋蛋生鸡的“反身性”关系。


其次,在新兴产业领域收购兼并,蓬勃发展的同时,中概股回归,战略新兴板的成立,大小非重新迎来减持窗口都会带来的股票供给的变化。


再者,过去三年创业板为代表的赚钱效应为市场带来了炫目的风险偏好。从成交量来看,2015年两市创出253万亿的总成交天量,竟超过了两市前15年407万亿成交量总和的一半。很难想象这么高的交易热度在2016年还能继续维持。

 

似乎几个因素都告诉我们,对2016年的收益率预期不应该太高。耐心,可能会是2016年的关键词。自下而上看,我们的经济不缺乏亮点,不缺乏创新,耐心等待新兴向荣的新产业成长成支柱产业;耐心等待均衡汇率的出现,耐心等待资金、筹码、估值的新均衡水平,耐心等待改革的突破,耐心等待境内资产回报率触底回升.....

 

敬畏市场,耐心等待。在此之前,我们认为前两年被追逐高收益的市场所忽略的中等市值,稳定成长,估值合理的龙头公司将成为收益率预期不高的市场中稀缺的配置标的。同时,能够乘着注册制春风,提前在一级市场合理价格锁定新兴消费服务业的优质龙头公司中的产品,应该能获取超额的收益,这也是易同在2016年特别看好和发展的方向。

 

最后,借此机会,我们深深感谢所有在2015年关心、帮助、包容和信任易同的朋友。共同经历了2015刻骨铭心的跌宕起伏后,希望在2016能继续陪伴,一同成长。

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2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

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