易同月报|东边日出西边雨,道是无晴却有晴

2017-04-17 易同张科兵

一年之计在于春,回顾年初以来,上证指数截止目前涨幅4.59%,创业板跌幅3.8%;在所有上市的3180支A股中,剔除IPO新股,涨幅的中位数是-1.1%,有20%的A股,约600支,今年涨幅达到了10%;约10%的A股涨幅超过20%,而只有6%的A股跌幅超过20%;坦率说,顶着“中性的货币政策”、“PPI短期顶部”、“存量博弈”、“资金南下”等种种担忧,今年A股的市场表现,比我们年初预期的要更强一些。

 

首先,比预期较好的是流动性环境。今年大家都为较紧的流动性做好了充分准备。而我们确实看到了银行间利率shibor从11月的2.8到3月底4.4的一轮持续上行;但是我们同时也注意到,引导资金“脱虚回实”的指导下,影响全社会企业资金的票据利率,此次并没有如同07、08年,10、11年脱离shibor持续飙升到8%升至10%以上,从而造成大面积的社会资金紧张。相对而言,此次货币政策的调整,较精准的指向了金融同业的去杠杆。实体经济在大量持续的中长期贷款支持下,资金面较预期明显宽松。

 

其次,我们也较为明确的观察到全球经济的有所复苏。与美英欧PMI持续指示回暖的相互印证的是,我们看到久违的航运企业景气高涨,BDI在一季度淡季就创出近年新高,集装箱运输企业也重温多年前的一箱难求的场景。虽然今日,出口对于中国的经济体量而言,再也难言大幅拉动,但是强劲的出口增长,对冲了国内PPI短期见顶带来的预期冲击,确实算是一份意外的惊喜了。

 

再看4月份的几个重要信号:

Shibor利率结束了四个月的上行,开始持续向下引导,似乎暗示市场央行的合理利率区间已到,利率上行期暂告段落;平地惊雷的“雄安新区”更是点燃了大家对于政府是否开始在“L型底”之外另有作为的憧憬;提前到来的中美首脑峰会,把共识确定在增加对美进口上,打消了大家对于大规模贸易战的担心。

 

虽然,从易同看来,在去杠杆真正平稳结束前,还不至于用“山穷水尽疑无路,柳暗花明又一村”来弹冠相庆,但是能抱着“东边日出西边雨,道是无晴却有晴”的态度,在一个相对平稳的宏观和市场环境下,踏踏实实的做个股挑选,已经是积极可为的春天了。毕竟回顾四周,去选择处在低波动率、相对低估值的大类资产类别,股市还是无出其右;毕竟,自下而上踏踏实实看公司,不管是在消费、医药、进口替代、产业升级等等很多领,我们还能找到许多或许会经过波动,但还能创出新高的个股。易同会以积极的心态,去挑选和构建稳健的组合,希望通过个股选择能为持有人获取满意的收益。

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