易同月报|中国制造业

2021-03-04 易同党开宇

如果有一个交易A股市场波动率的策略,那么毫无疑问每年1季度该策略有稳定的回报。换言之,回顾A股市场的历史,每年1季度的波动率都会陡然上升,市场在筹码博弈、政策博弈预期、基本面预期博弈中大幅震荡,今年的一季度同样如此。不过好消息是,3月份进入1季度尾声,我们的目光应该从规避波动转向寻找收益。


过去5年,我们看到以消费、创新药为代表A股的核心资产从被低估走向泡沫化(这里不特指个股),参与者也从逆向投资、价值投资者为主过渡为趋势投资者众。我们惊呼5年前那些如此优秀的企业竟然被我们视而不见,无敌的商业模式、宽宽的护城河、漂亮的ROE,都写在巴菲特的年报里。但是优秀的公司贵了怎么办?

我们继续按图索骥,巴菲特这么说——1)找到更值得投资的对象。不过巴老有持续的资金流入,某些公司真是贵了也不卖。2)股票价格严重高估,投机疯狂,选择卖出。其中,严重高估和贵是两个概念。3)企业的经营恶化,护城河变窄,卖出。

如今,我们需要审视,是不是那些优秀的公司高估值是天经地义,是不是有更值得投资的对象?

 

在易同的模型中,制造业作为一个整体在对比中脱颖而出。或许是得益于被市场所诟病的过去林林总总的产业政策,中国已成为世界上唯一拥有联合国产业分类目录中所有工业门类的国家,翻译过来就是,中国有完整的工业体系和制造业产业集群。在2018年的贸易战之前,我们见到许多深度的质疑。经过2018,我们才发现原来自己不知道自己有这么大的潜力。接下来的2年,几乎所有有国际优势的制造业都经历了或关税或双反的威胁,2020年在海外疫情肆虐的背景下,中国制造业顶住各种贸易压力,攻城掠地,成功的开拓了海外市场,自下而上的看,这些都出自企业家的民间自救行为。我们看到很多产业里,中国制造不再是低端的代名字,而是让海外客户体验到了优质产品的高性价比。当然,也看到不足,前面提到的产业目录,有目录不代表有关键产品,制造业走出去的道路已经趟平,但是向内的进口替代仍然任重道远。这是制造业的两类机会,而且都刚刚开始。

 

新经济的背后是科技,消费的背后是人口,制造业背后是有着拓荒牛精神的中国企业家。在调研中我强烈的感受到勇于突破、吃苦耐劳的企业家精神,不管二级市场投资者短期是否认可,无论企业的股价表现如何,优秀企业背后的企业家都一如既往的默默耕耘,积极又谨慎的为企业寻找下一个、下下个新的目标。短期受益于全球经济复苏,长期可分享全球市场的广阔天地,加上偏低的估值,我们旗帜鲜明的看好中国的优势制造业。在牛年,我们向有着拓荒牛、老黄牛精神的企业家致敬。

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