易同月报|制造业兴国
2021-07-12 易同张科兵
在PPI 高达8.8的月份遇到一次全面降准, 我们也算是见证了历史了。下图是历史上历次货币政策调整对应的PPI位置,反常程度一眼可见。
整个周末,关于降准是否是货币政策开始转向宽松的标志,各家热议纷纷。我们认同,下半年经济确实显示出高位回落的态势:不管是从PMI出口订单持续下滑,还是最新CPI疲弱体现出来的国内消费孱弱, 加上15号文所展示出来未来地方政府平台融资困难,投资后移...... M1依然是最有效的企业盈利同步指标,M1的持续回落告诉我们,上半年可能已经是整体经济最好的区间了。但在我们看来,这次降准和4月份的调降超额准备金利率一样,更多应该还是从支持银行的角度出发,缓解持续去杠杆带来的银行坏账压力,支持银行在困难的情况下持续加大企业贷款支持实体经济,小微经济。对于通胀是暂时的吗?资源价格上涨是可控的吗?教科书上已经找不到答案。大家一直担心的下半年的国内外宏观流动性拐点出现,仍然会是由联储主导,货币政策诸多显而易见的掣肘,会时不时让政策趋紧而不是宽松的拐点提醒大家警惕。但不管怎样,中美货币当局此时都发出了明确的信号:这里还平安无事,没有什么可看的,继续向前走吧。
回到市场,既然舞曲不停,当然舞步就不会停止了,只是结构仍然至关重要。今年的极致结构性行情和去年的白马盛行又显示出了极大的区别。如果去年是一线龙头白马的确定性溢价, 那么今年在周期高位、内需不强、成本传导不畅的情况下,白马盈利增长和估值扩张已经逐步脱节,难以为继。想继续维持估值强势,就只能寻求对行业景气度的极度追逐,短期业绩有爆发力,长期还有空间的行业才能在估值继续扩张上得到追捧,这直接造成强势的行业更集中,更少。以新能源汽车、半导体、光伏、军工为代表的高景气行业看,展望未来,制造业兴国,尤其是进口替代主线的制造业景气度显得无比的清晰和从上到下的坚定。以半导体行业为例,芯片制造是有景气周期性的,但相对于我国的设计能力,芯片制造能力的极度不足,已是燃眉之急,需要5~10年来弥补和追赶。这就给了国产半导体设备,到半导体材料的加速进口替代以宝贵的时间窗口。 整个大行业,包括工业软件等很多国产化替代的产品,都还处于导入期的阶段,作为未来承担了中国制造业升级胜负手的主导行业,年报中报和未来两三年的订单景气可见度确实都非常高,且市值也并没有像处于高速成长阶段的新能源汽车一样动辄大几千甚至万亿。所以,我们希望从这些产业链中挑选成长空间、市值、估值、增速还匹配的公司作为我们组合里这一曲的舞者,和着中美央妈的流动性乐章,欣赏盈利增长和估值扩张这两位舞伴的这曲探戈。
重要声明
请您仔细阅此重要提示,并根据您的具体情况进行选择。 请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。 一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下: 1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人: (1)净资产不低于1000万元的单位; (2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。) 2、下列投资者视为合格投资者: (1)社会保障基金、企业年金、慈善基金; (2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划; (3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员; (4)中国证监会规定的其他投资者。 二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下: 1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织; 2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人; 3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。 三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下: 1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币; 2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。 依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。 如果确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”,并将遵守适用的有关法规请点击“接受”键以继续浏览本公司网站。如您不同意任何有关条款,请直接关闭本网站。 “本网站”指由(以下简称“本公司”)所有并及其网站内包含的所有信息及材料。本网站所发布的信息、观点和数据有可能因所基于的信息发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效,本公司不承诺及时更新不准确或过时的信息、观点以及数据。 本网站介绍的信息、观点和数据仅供一般性参考,不应被视为购买或销售任何金融产品的某种要约,亦非对任何交易的正式确认。投资有风险,投资产品的过往业绩并不预示其未来表现,本公司不对产品财产的收益状况做出任何承诺或担保,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同及风险揭示等宣传推介文件,并自行承担投资风险。