易同声音·张科兵|四月观察
2024-04-09 易同张科兵
三月奈飞网剧《三体》全球热播大火,而全球的资本市场也如同三体系统一样,在波动中透着一丝诡异。美、德、日股指在三月都创出了历史新高,全球资本市场似乎洋溢着欣欣向荣的喜悦,但是石油、铜带领下的大宗商品指数,也稳步突破向上,reflation的已经不再是猜想,连续降息宽松的预期越来越缥缈虚幻。股票、商品、垃圾债等风险资产都表现亮眼,难道是“恒纪元”到来,Risk on开启了吗?非也非也,作为避险资产龙头的美元指数,也连涨了3个月;更引人瞩目的是,顶着美元和美债收益率的强势,黄金也气势如虹,一举突破了历史新高;而被看做数字黄金的加密货币更是达到年内50%的惊人涨幅。盛世地产,乱世黄金,怎么“乱纪元”的阴霾又挥之不去?
其实这可能都是一个原因引起的,那就是信用货币的泛滥。
芝加哥联储的“金融环境指数”告诉我们,虽然还没有降息,虽然还在缩表,但不知不觉中,金融条件的宽松已经来到了接近疫情开始大放水之后的宽松水平,这里面有去年四月硅谷银行破产后,货币政策BTFP等政策定向宽松的效果,更有美国财政赤字连续创出新高的财政刺激的卓著功勋。如果在这种水平的通胀和财政赤字之下,后面跟着的依然是缩表的减半,和3次的降息,那么债务货币的债务会进一步恶化,而信用货币的信用会进一步丧失,逼迫资本只能进入各种资产去准备迎接新一轮的价格泡沫。“乱纪元”的降临恐怕才是这种路径的最终归宿,然而什么时候降临,却如同三体系统,无人可知。
A股在三月赢得了喘息,万得全A在一月的急跌12.7%、二月的快涨9.7%后,三月终于平静了下来,全月小幅震荡上涨1.35%。但仅仅PMI扩散指数的走强并不能推理出牛市,如同三月月报写到的,“3年来预期向下出清、基本面向下出清、筹码也在出清,千军万马在10倍相见,不是收益10倍,是PE10倍。长周期看,我们大胆的猜测,本轮熊市的底部终于出现了。当然这并不意味着就进入了牛市,摆脱熊市需要天时地利人和。”,国际市场能否迎来“恒纪元”是天时(利出口),国内新房销售能否看到“小阳春”是地利(利投资),而居民收入能否稳步回升才是最重要的“人和”(利消费),三因素共同来决定。但无论如何,“底部区域的遇见,至少让投资者可以逐步走出“Alpha被Beta无情碾压”的心理阴影。”,让我们坦然的面对一季报业绩浪潮的到来。
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