易同声音·朱龙洋|八月观察

2026-08-03 易同朱龙洋

随着谷歌这个体量最大,盈利模式最优企业,作为云公司给出了非常高的当下以及未来几年的资本开支和采买计划,令其自由现金流转负,市场开始关注整体AIcapex背后的ROIC和融资强度问题;同时上游通胀最大的存储也是关注的焦点,毕竟一小半的AIcapex流向存储,而且还是一个非美国家;开源模型的冲击以及CODING意外的商业落地是需求端的关注焦点。这些问题成为焦点,直指后续行业Capex增长多少,而对上游各个环节,无论芯片、制程、光、能源,都是个问题。当然这里还没开始讨论商业模式层面,壁垒、利润率、估值的问题,对应国内对应的公司调整空间还是蛮大的,特别是一些前期“裸奔”的公司(很难有利润或者持续利润的),当下也就是调整到半山腰,即便有反弹,参与进去大概率被深埋。


美股一些商业模式坚挺的公司调整幅度都有限,比如谷歌,一些核心上游,或者西门子、GEV这类,当然也不算便宜。后续关注什么呢,核心还是看CODING以外的商业落地,足不足够大,起码只有几千亿美金级别的肯定远远不够。目前看到28年,假设25、26、27、28年累计Capex 4万亿美金(4k、7k、13k、16k,28年现在相关公司的估值都Price in 2万亿以上的Capex),以及前半段云厂商保持目前回本周期,后半段也就是类似Open AI、Anthropic之类公司的收入需要接近2万亿美金,才能完全让全段落打通(当下后半段还是主要靠融资循环)。


国内老登在资金层面得以喘息,然而最大的困扰还是通缩,EPS纷纷不利。通缩行至今日,导致前两季在出口这么靓丽的背景下,整体经济KPI不达目标,年中zzj会议表明政策仍旧只是托底,市场整体机会不大,传统行业需要细选α。


AI产业估值冲到一个非常高的位置后,需要回头和相关实体经济再平衡,国内经济仍需等待后续政策。后续市场的机会主要集中在制造方面具备全球优势、能穿越AIcapex周期的企业,以及传统生意模式坚实、能穿越国内通缩周期的公司。


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一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。

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