易同声音·朱龙洋|二月观察
2024-02-01 易同朱龙洋
迈入2024年,当下经济面临的下行压力仍然在发酵中,地产销售仍然没见起色,外需周期性的回暖还需等待,中间可能还需要面临美国更极端的贸易政策冲击;原计划活跃股市帮助提振经济,但抵不过分子端的下行压力太大。
从现代金融角度看待房地产市场,看待股票市场,都具备杠杆特征,一个加到资产负债表上,一个是加到时空折现上,都需要稳住杠杆率,一旦失衡,就需要更大的力度去扭转,并且趋势时间越长,需要的力度越大。当下应该去期待更大力度的针对居民收入预期,针对股市分子端当下或者改变未来预期的政策。
回顾过去一年股票市场,仍然有结构性机会,比如优质红利股票。分子端疲弱让成长阶段的企业戴维斯双杀,长期价值也相应受损;原本进入成熟阶段的一些低估值、高ROIC、高FCFF、优质治理的企业可能成了这个阶段市场少有的显著低于绝对价值的公司,但低估值、高ROIC、高FCFF、治理好全都满足的企业确实还不够多,但随着市场调整,满足上述条件的企业会增加。
展望下阶段,一方面我们会以低估值的优质红利企业防守,优质红利企业普遍都是低增长5-8%左右+6-7%的股息,合计10-15%的预期复合回报;同时挑选分子端长期坚实,仍然成长阶段的企业做防守反击,这类企业未来复合增长普遍10-15%,分红3-4%,合计14-20%的预期回报。鉴于当下十年期国债收益率不足2.5%,未来仍有可能下降,那么股票的10-20%的复合未来回报还是非常具备吸引力,所以我们会保持相对高仓位。
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