易同声音·党开宇|一月观察之沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春
2026-01-07 易同党开宇
回望过去两年，A股市场走过了一段并不轻松的路。地产深度调整、外需波动、企业盈利承压，叠加投资者风险偏好的反复摇摆，使A股与H股在相当长时间内呈现出“指数平稳、结构躁动”的特征。“沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春”，旧动能的出清，往往也是新周期酝酿的起点。
市场真正的变化，发生在结构之中。
首先是AI浪潮的持续推进。与上一轮主题式炒作不同，本轮AI投资更多沿着算力—模型—应用的产业逻辑展开：上游算力基础设施持续扩容，国产GPU、服务器、光模块、数据中心电力与制冷环节反复得到验证；中游模型能力逐步逼近国际前沿，开源生态不断成熟；下游应用开始从“概念展示”走向“效率落地”。一批真正具备工程能力、客户资源与现金流支撑的公司，完成了从主题标的到产业公司的转变。
其次是上游资源品价格的持续上涨。在全球地缘不确定性、能源转型与供给约束并存的背景下，部分资源品价格中枢明显上移。对中国市场而言，这不仅带来了周期板块的估值修复，也改善了部分企业的资产负债表结构，使“高负债、低现金流”的旧周期公司摇身一变，部分行业和公司已经成为现金奶牛，其他尾随在后的周期性行业也有了故事展开的模板。
最后，是长债利率下行所释放的资产定价信号。无论在内地还是香港，长期无风险利率的下行，客观上抬升了权益资产的相对吸引力，也使得现金流稳定、分红能力突出的资产重新进入配置视野。银行、电信、公用事业、部分消费龙头，在H股市场率先完成了估值重估，而A股中具备类似特征的公司，也逐步摆脱“无人问津”的状态。
正是在上述三条线索的交织中，2025年的市场完成了一次由点到面的修复。也正因如此，我们对2026年的判断，反而更趋谨慎而务实，毕竟模糊的叙事终需真实的业绩兑现。我们观察到：一方面，反内卷有望成为政策与产业的共振方向。无序竞争、低价博弈、资本开支效率低下，已成为多个行业的现实问题。供给侧的自我修复、行业集中度的提升，将使真正具备技术壁垒、品牌力与组织效率的公司脱颖而出。另一方面，出海不再是选择题，而是生存题。从制造业到消费品牌，从工程设备到工程服务，中国企业正以更成熟、更务实的方式融入全球市场。在2025美国国家战略中提到，未来10年全球经济最重要的战场，是中低收入国家，而这些国家大多数在一带一路的框架之内，中国企业有着得天独厚的市场优势。
如果说过去2年，市场更多在回答“还能不能相信未来”，那么2026年，投资者需要回答的将是另一个问题：在已经确认方向正确之后，谁能真正走得更远。期待沉舟已去，病树将愈。