易同声音·朱龙洋|五月观察

2026-05-06 易同朱龙洋

市场在4000点又晃悠了一个月,风险偏好仍然涌动,随着一季报逐渐揭开,市场也开始去伪存真。当然,去掉的伪绝大多数是真的伪,留下的真可能还需要再看多一些时间,看看是不是真的真。


2026年开年景气最好的就是通信和半导体,分别对应美国AICAPEX和国内的半导体国产替代,这也和过去几年大家所期待的一样,如期兑现,盯着估值争议,在消费疲弱、出口企业纷纷受困汇兑损失的背景下,仍是焦点,市场当然不愿意在价值的坑里等待,更喜欢在峰顶追逐。我们很难判断何时估值体系掉下来,还是把重心降低,继续寻找我们能理解的收益,而其中,生意模式还是重中之重,过去半年油价、存储等等大的经营环境变化,直接影响了很多公司的盈利能力,其实这个过程就是对生意模式好坏的检验。一季度我们挑选的家电龙头,或者锂电龙头,白酒龙头,客车龙头其实都面临非常不利的经营环境,但经营表现都非常坚实甚至超预期,海油龙头和运营商龙头的表现也都很优异,哪怕是大家一直诟病的空调老大,一季度的资产负债表也是稳稳的;表现不好的产险龙头,投资端表现平庸,有所减分。我们在上个月增加了互联网龙头的配置,算是左侧吧,但确实很难抵制相对低估的诱惑。


一季度美国科技龙头云收入整体向好,也都上修了今年的Capex,但自由现金流普遍大幅转弱,整体20万亿美金的市值,已经很难用单一指标去锚定了,其中揉合了所有宏观和中微观因素,不知道子弹会飞多久、多高、多远,当然也不知道谁先谁后。下个阶段我们仍将聚焦在安全边际和收益预期都相对最确定的公司上,少去投机。整体方向仍然是出海的优势制造业以及国内的一些生意模式好的龙头企业。


重要声明

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请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。

一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。

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