易同月报|春季的躁动,我们的坚持
2017-03-08 易同党开宇
自年初以来,市场主线层出不穷,分歧加大,市场各方各执一词,有的无法证实,有的无法证伪,资金左突右攻,却都难以突出重围,整体处于胶着状态。
市场显然缺乏增量资金。在年初经历了资金的紧张后,现在短期资金成本有所回落。与此同时,PPI眼看要在2月份冲到7.5%,一线城市二手房价继续大涨,而我们知道今年央妈的口号是“在保持金融稳定的前提下,降杠杆”。一张一弛,站在这个位置,或许接下来资金面的情况会重回偏紧。
市场大的分歧在周期和成长之间。如果看周期,从去年8月我们的月报“星星之火”论述经济和市场见底以来,已经过去大半年,目前看来当时的星星之火,如今已成燎原之势。但是在诸多中上游周期行业的盈利能力已经解决或者到达历史高位之时,我们再审视一下需求、库存和估值,似乎很难从绝对收益的角度给出重配的决心。回头再看高成长,仍然面临估值和供给之痛,回归之路慢且长。
相比而言,目前市场最好的性价比恰落在一些平稳增长的个股上面。平稳,往往意味着行业增速乏力,增长全靠企业的竞争力提升,市场长期给予了较低的关注度和估值。同时,这些企业还具有较强的分红能力和较高的分红收益率。另一类平稳增长的企业,出现在以医药为代表的大消费行业,他们的特点是总需求大且平稳。以医药为例,随着两票制和一致性评价的推进,市场会对制药和医药流通领域的行业龙头企业越来越有利,而行业龙头的估值目前正处于历史的低分位水平。对寻求绝对收益的投资者而言,前一类投资的安全边际是绝对便宜的价格和相对高的分红;后一类的安全边际则是相对稳定的估值体系。
在新的监管导向下,我们要学会适应新的市场生态。或许我们会看到A股的波动性系统性下降、换手率系统性下降、市值不再是和估值正相关的重要因子,等等。还有更对新的变化等待我们去认识和应对,无论如何,站在这个沪深300估值13倍PE的起点上,等待我们的长期前景无疑是光明的。
最后,对每一位投资者来说,并不是每一个选择都会那么恰逢其时,坚持应该坚持的,做一个精挑细选、认识自我边界的买家,才能使自己立于不败之地。
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