易同声音·张科兵|十二月观察
2024-12-09 易同张科兵
每年十二月最重要的就是那个万众瞩目的经济工作会议召开了。往年，大家都会从会议通告稿的内容、措辞、排序、往年对比中，抽丝剥茧，细细探究。今年，在九月底的重要会议已经提前定调提振经济，搞活市场的情况下，市场转而紧盯对应九月会议目标的手段。
首当其冲的，今年大家都盯着财政政策。除了常规的财政赤字有多少，中央的特别国债会增发多少，地方专项债会安排多少，以此形成的广义财政赤字会在什么水平，又会用于什么方向。市场期望的是房地产库存的收储来稳定市场，股市平准基金的成立来护底，通过直接补贴来刺激更多领域的消费，提供生育补贴来扭转目前快速恶化的新增人口趋势。居民部门，企业部门，地产政府都眼巴巴的看着最有潜在提高杠杆空间的中央政府，到底愿意拉高多少的杠杆水平，大家拭目以待。
其次，当然是货币政策。在九月的央行记者招待会以后，市场对于央行给出的新工具不吝各种赞美，毕竟中国股市历史上第一次有了“央妈put”的直接资金入市护盘，再也不是以前爹不疼，娘不爱的娃了。但我们通过观察央行资产负债表也可以看到：
央行对中央政府的债权从八月开始快速上升，短短三个月，央行已经买入了接近1万亿的国债，动作可以算是史无前例的大。我们有理由期待，有了货币政策配合的财政政策，应该在2025年会比过往更有所作为，而央妈扩表的速度也是我们观察逆转当前经济不利趋势力度最直观的指标。
最后，当然是产业政策的布置了。中美之间没有硝烟的战争已经打响很久了，十二月以来的“半导体实体清单大扩容”对“镓锗石墨超硬金属出口管制”，展示给全球，中美国家竞争进入了高调的白刃战。正好周末专业UP主“极客湾”刚刚出炉的《麒麟9020来啦》对于刚刚发布的Mate70 Pro+的主芯片做了专业的拆解和全面的测试，结论是这是第一颗大中小核全部从架构自研的主芯片，加上整个软件系统也已经替换成定制鸿蒙，实现了以低2~3代的制程做到了整机功耗上接近高通旗舰，算力跑分类似Gen1的水平，宣告了半导体不光是在产量上的增长，事实上中国的半导体产业在7nm以上制程，先进堆叠封装等关键领域较2019年的技术，以及设备材料国产化的积累已经今非昔比。而大家都清楚的是半导体的攻防只是工具层面，决定性的竞争其实在AI领域。相信在算力基础追赶、AI应用生态、机器人等战略方面的中美竞争领域，会有更多政策支持，也带来中美映射的投资机会。
2025会是外部不确定性很高的一年，期望即将到来的会议上，我们自己的货币、财政和产业政策能够互相配合，对内改善分配机制，提升消费潜力，对外打造中国品牌，坚持出口升级，在2025真正走出高博所期待的“重要转折点”来。