易同2016年6月月报
2016-06-08 易同党开宇
5月份当上证指数因为权威人士的讲话又直下到2800点时，市场上的两融余额和私募仓位双双创了2015年6月以来的新低。股灾一年后，投资参与者的情绪进入低点。但是A股20年的赚钱效应，培养了很多长期在场内的投资者（虽然不等于长期投资者），他们反映迅速、嗅觉灵敏，不放过任何可能抓住的机会。在上证50的日成交量萎缩到100亿以内后，市场迎来反弹。
2016年6月3日，贵州茅台的股价创出了历史新高。回顾一下4年前，2012年7月，上证指数下跌到半山腰时，茅台的股价也创出了当时的新高，随后创业板见底，等到茅台也完成补跌之后，市场的大机会最后来临。我们不用刻舟求剑，思考一下背后的机理，基本能得出这么一个不太严谨的结论：从半年乃至一年的维度看，市场处于且仍会处于弱市，作为投资者首先需要熬过的是时间，其次才是空间。
谈到空间，今年市场一直在讨论“逼仄的空间”这一论题，来源于无论是国内宏观货币政策还是海外政策，基本没有超过两个月的单边预期，各种相机抉择的混杂，让市场跌不下去涨不起来。暂把市场空间放到一边，我们观察到个股和板块相当活跃，乐视网复牌当日的走势和单只股票100亿以上的成交，恍若牛市——这就是3000只股票、百万亿M2、宏观经济底部徘徊、民间财富无处可投的大背景下，我们面对的一个个股随处冒泡的市场。
结构性机会后面可能也埋藏着陷阱。关注公告，二级市场融资和减持汹涌。巨额融资背后，国内又没有那么多的实业投资机会（通过民间投资数据可见一斑），于是在国内“卖卖卖”的同时，上市公司及其大股东们在海外不断的“买买买”:买地、买楼、买球队、买制造业、买医药企业、不一而足。这是逃不过的“周期”，正如日本当年在海外的疯狂购买。当然，国内资金出海，还有外管局一关，很可能行动在后面的企业，会卡在这一关。资金购买优质海外资产，我们举双手赞同。但是国内资金出海，也买过无数教训，况且海外配置和资本外逃，只是一个硬币的两个说法，如何界定要看央行的承受能力。
市场在今天这个时点上，我们看到正面因素和负面因素共存。从半年的维度看，甚至负面因素（M2正常化、投资环比压力、人民币汇率压力、大小非减持压力）大于正面因素（结构调整、供给侧改革）。而从更长的角度看，这些负面因素似乎并非洪水猛兽，尤其是上市公司中的优质企业可以抵挡这些负面的系统压力。
最后需要注意的一点是，今年的市场，一致性预期一旦形成，往往就会向相反的方向发展。因此在做任何布局的时候，都需要想好后手，防守反击才是最佳的策略。