易同月报|星星之火
2016-09-06 易同党开宇
应该说,在8月份之前,市场对经济和股市的预期是谨慎且悲观的。可无论是股市还是宏观数据,在8月都走出了一点儿星星之火的苗头。转型的故事说的太多。对很多人来说,说多的事情就成真理。对我们来说,说的太多太久,大家众口一词,我们反而心存不安。这个月我们就不说转型,说说周期。对近期的宏观数据,我们做了细致的研究,琢磨出些端倪与大家分享。
我们看到了PPI的大幅反弹和工业企业利润的跳升,同时M1\M2的剪刀差扩大到历史极值,8月PMI超过了景气临界点。市场研究上有些声音提出:如果工业企业的景气在经历拐点,那宏观经济是否也在经历拐点?如果宏观经济经历拐点,这个只是一个季度的脉冲还是更长期的企稳慢回?这只是L型底部的一个锯齿,还是经济变成“勺型”?——其实,我们认为是什么形状并不重要,重要的是,一个个子不再快速生长的人,他肢体在强壮、气息在恢复,在积攒继续成长的“洪荒之力”。
的确,这次的商品价格上涨,上游盈利恢复,和以往我们经历的确有不同。以前蛛网模型和产能扩展收缩模型相当灵敏,市场参与者闻风而动;而这次,大家都变得深思熟虑、缓慢而滞后。第一产业养殖户在巨亏了几年后,不再愿意进入市场,母猪补栏数据迟迟起不来。第二产业由于对宏观经济的长期悲观,或者是被长期悲观论调所洗脑,整条工业产业链库存处于历史底部,价格走强,盈利恢复,但却犹豫不敢补库存。很多产业陷入了因为悲观,所以更加谨慎的循环中。但是这或许也是最差情况了。毕竟库存底部意味着,即便不再增加库存,企业需求的边际也在改善。而随着价格的提高,意味着真实利率的大幅下降,补栏、补库存也就只是个时间问题了。
房地产是近期大家最关心的话题:一是股权之争,二是地王。
股权之争的背后,其实是市场稳定高回报产品的匮乏,是真正的长线资金追逐低估蓝筹,是大型机构投资行为从以三个月为周期的交易向以三年为周期的战略持有的转变。这难道不是值得二期市场参与者欢欣鼓舞的事情吗?
而地王,是每个发达经济体的宿命,但并不是所有经济体都像日本那样大幅溃败。地王的背后,是需求——不知道大家是否观察到,二胎政策引发的新一轮婴儿潮已经到悄然到来。
这么看,似乎短期、长期都不错,那么市场可能也是个不错的时间窗口。
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