易同声音·朱龙洋|八月观察

2025-08-04 易同朱龙洋

近期市场主线围绕AI映射和国内反内卷。北美七姐妹陆续公布了Q2业绩,纷纷Beat,云收入和费用是主要的业绩超预期来源,同时Capex和指引也推升了算力投资北美及中国产业链的景气度,短期趋势势不可挡,反内卷也有点政策拐点的意思,市场期待工业品价格能够见底回升。


而同时,过去很长一段时间国内长期资金的配置增量持续推动低估值分红股估值提升,市场成交量的量化资金继续推动微盘、2000、1000活跃。总的来看,924的政策效果持续体现,gjd、机构资金引导下,分母目前看仍然是主要的做多力量,极低的机会成本下,牛市似乎回来了。


展望国内基本面,相比Q1时的预期,出口还是显著强于预期,一方面得益于关税结果相对温和(美国向全球加的15-20%平均税率,大概提升全球贸易整体关税4-5%),加上上半年财政支出口径增长接近10%,上半年5.3%的增长下,zzj指引的下半年增量政策相对温和,新增的财政支出和新的降息降准可能都不大。债市在雅江和反内卷后回摆,10债也基本是很窄幅波动,反映的是短期不差,长期仍看不清。看不清的是何时走出通缩,走出通缩对于股市的意义就是分子端将开始发力。当下的反内卷,zzj会议没有用这个词,估计是避免演变为运动式的场面,但是从整体行业过剩情况来看,应该是要打持久战的,因为这次没有特别强的需求端政策。


另一方面,去产能,本质上还是要靠优胜劣汰,zzj里面提到的十五五规划,强调各地要因地制宜发展新质生产力,统一大市场,这些其实都是要杜绝过去地方政府为了招商引资上马各种项目,结果一地鸡毛,所以从政策抓手上,也是个既要也要的需要平衡的事情,所以对结果看,拉长观察期比较好,当然可能最差的时候过去了也说不定。7月份的外卖大战在很多外资眼中也是内卷,但仔细了解,其实并不是,而是电商竞争格局在即时零售的背景下的新争夺:开局其实是从美团开启闪购开始,jd慢慢发觉会被温水煮青蛙,加上别的考虑向美团开战,但这并不是重头戏,淘宝闪购入局才是。淘宝血长,且战略级定位,就对美团考验巨大了,当然老大老二打起来对jd是最为不利的。既然不算内卷,那也谈不到反内卷,这场战役应该才刚开始。所以总的来看,下半年分子端会比较平淡,主线估计还是中美映射,而能走多远,什么时候会调整,其实都有点看美股。


下阶段,我们组合整体估值、预期回报仍然处于一个非常高的阶段,所以更多的是寻找新的更好的机会调整结构,大的判断仍然是分子端整体偏弱,机会是结构性的,分母端仍然友好,估值提升仍然会持续。市场活跃了,便宜的股票赔率兑现的有早有晚,没必要去隔壁走的比较快的队伍重新排队,少犯错也很重要。


重要声明

请您仔细阅此重要提示,并根据您的具体情况进行选择。

请您确认您或您所代表的机构是符合《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国信托法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》、《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》及其他相关法律法规所认定的合格投资者。

一、根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:
1、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合下列相关标准的单位和个人:
(1)净资产不低于1000万元的单位;
(2)个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)
2、下列投资者视为合格投资者:
(1)社会保障基金、企业年金、慈善基金;
(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
(3)投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员;
(4)中国证监会规定的其他投资者。

二、根据我国《信托公司集合资金信托计划管理办法》的规定,信托计划合格投资者的标准如下:
1、投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;
2、个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币,且能提供相关财产证明的自然人;
3、个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币,且能提供相关收入证明的自然人。

三、根据我国《证券公司客户资产管理业务管理办法》的规定,集合资产管理计划合格投资者的标准如下:
1、个人或者家庭金融资产合计不低于100万元人民币;
2、公司、企业等机构净资产不低于1000万元人民币。

依法设立并受监管的各类集合投资产品视为单一合格投资者。

如果确认您或您所代表的机构是一名“合格投资者”,并将遵守适用的有关法规请点击“接受”键以继续浏览本公司网站。如您不同意任何有关条款,请直接关闭本网站。

“本网站”指由(以下简称“本公司”)所有并及其网站内包含的所有信息及材料。本网站所发布的信息、观点和数据有可能因所基于的信息发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效,本公司不承诺及时更新不准确或过时的信息、观点以及数据。

本网站介绍的信息、观点和数据仅供一般性参考,不应被视为购买或销售任何金融产品的某种要约,亦非对任何交易的正式确认。投资有风险,投资产品的过往业绩并不预示其未来表现,本公司不对产品财产的收益状况做出任何承诺或担保,投资者不应依赖本网站所提供的数据做出投资决策,在做出投资决策前应认真阅读相关产品合同及风险揭示等宣传推介文件,并自行承担投资风险。