易同声音·张科兵|六月观察

2026-06-08 易同张科兵

关于上周五全球市场AI板块大调整的原因,周末有各种各样的分析和讨论:是当天的美国就业数据导致的加息预期应发调整,还是持续的全球国债利率的上升导致股市下跌;是本周SpaceX创纪录的IPO导致了AI板块的抽血,或者是谷歌,Meta以及后续的Anthropic,Open AI相继披露融资计划引发的担忧......莫衷一是。但在笔者看来,所有信息,哪怕是加息预期存在于市场都不是一日两日了, 全球科技股在这个位置的大幅调整, 还是因为在这个位置上, 阻力最小的方向本来就不是继续超买向上。



这张图描述的是标普500的股价相关性,可以看到4月以来,随着指数迭创历史新高,股价的相关性跌到了两年的新低。一方面说明了市场宽度的分化越来越严重,涨的股票越来越集中;另一方面说明了涨的一小部分股票涨幅和速度越来越凶猛,才能拉着绝大部分不涨的指数,持续新高。速度是可以持续的,但是加速度很难持续,所以如图,从过去几年的情况看,物极必反,相关性的均值回归才是阻力最小方向。而相关性的回升,要不就是AI把所有的股票都带起来补涨,要不就是AI积累了越来越大的压力而调整,最后为什么调整,也许也不那么重要,重要的是完成这个均值回归,市场才会更健康和可持续。

 

AI确实是最近数十年产业趋势最大的一次科技浪潮,大幅地提升了很多行业的生产和工作效率,并且还将在未来若干年继续大幅度的改变我们的生活。这一点,如过去的火车、计算机、互联网科技革命一样,长期基本面特别让人兴奋。正是因为太好了,所以没有国家,没有公司敢不投资,甚至没有人敢少投资。所以军备竞赛般投资驱动的牛市,还会持续到有人说:我投不下去了,削减资本开支计划的公司出现,而现在看起来似乎还早。也正是因为所有人都有军备竞赛一样的投资,所以也一定会出现过度投资,只有过度投资才能出现产能过剩,推动Token成本下降,才会更好地释放技术的社会效益,就如同当年的铁路投资、互联网投资一样,只有低成本的新技术普及,AI应用才能接过AI投资的接力棒,推动更凶猛的产业浪潮。而目前我们看到的还是Token太贵,不是不好用,而是用不起。所以,我会用乐观的心态看待这次的调整,耐心等待市场相关性的修复,等待风险收益比更好的时刻。但是,会更加坚定的看好AI这个大赛道投资和应用的产业趋势。


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(2)依法设立并受国务院金融监督管理机构监管的投资计划;
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