易同声音·张科兵|三月观察

2026-03-04 易同张科兵

预测市场之所以错比对的时候要多得多,是因为预测总是包含着时间、方向和幅度来判断;三个因素预测都对的时候,通常很少,只要有一个因素预测不准,预测的结果就不对。只有一种情况可能提高胜率,那就是突然发生了一件谁都没想到的大事,这样一来,时间、方向、幅度这三个复杂因素立刻会被简化,预测与判断的价值也就提高了。拍个脑袋,在笔者看来,这次中东发生的大战符合这个条件,给市场在三个方面带来了很高的不确定性。


单纯从经济上来说,此次的战争爆发和73年的石油危机有几分相似,都是在货币政策面临转向窗口的敏感期,都是海湾地区火药桶被点燃,都是一国面临的“灭国之战”。73年打了19天高强度地面战,这次是4天创历史纪录的导弹战;73年是5个月的石油禁运,让油价涨了3倍,这次是海峡航线封锁刚开始,油价涨了20%;最大的不同之处在于:73年美国是最大石油输入国,战争导致通胀回到11%,失业率飙升到9%,股市腰斩,今天,美国已经成为最大的油气输出国,是否能避免通胀大幅上行,后面特别需要关注国际油价

 

从债务周期上来看,73年的战争期间,美国的总债务/GDP水平大概在150%,其中政府部门的债务正好处于二战后的低点,约占GDP的34%。今时不同往日,现在美国总债务水平占GDP的比例超过250%,其中政府债务124%的占比意味着财政已经失去了“大炮加黄油”的扩张空间,Higher For Longer会是美国实体经济、企业债务的噩梦。对于对海运依赖度极高的东亚区域,其供应链其实比当年更加脆弱,所以,战争持续多久,是另外一个特别需要关注的因素了。

 

单纯的从军事上来看,虽然似乎舆论一边倒的看好实力强大的美以联军,但是这次背负亡国压力“背水一战”的一方,换成了伊朗。波斯帝国地处天生易守难攻的高原多山带,扼守海运要冲,为了生存也深挖洞,广积粮备战了多年,所以一旦上下统一,进入拼死模式,会立刻进入“狂暴模式”。伊朗不需要在正面战场击溃美军,它只需要利用其高原地缘深度和自研的廉价无人机,将霍尔木兹海峡的保险费率维持在天价,就能实现对全球供应链的“远程绞杀”。反观联军,这次从战役物资预置、战场纵深,到国内舆论、国际压力,皆准备不足,一旦进入消耗战,持久战,意志力未必有殊死一搏的那方更强。

 

目前,美股和全球股市正处于连续三年大涨后的阶段,全球经济又主要靠AI的基建投资支持,而AI是耗电巨兽。如果战争导致能源价格维持高位,AI的数据中心运营成本将飙升,这会直接打击目前支撑美股估值的底层逻辑(即AI带来的利润增长)。如今在高位高波动的区域,出现了以上三个不确定性,高浮盈高仓位的投资者,是不是应该更加谨慎一些呢......


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