易同声音·朱龙洋|八月观察

2024-08-07 朱龙洋

随着国内二季度宏观和微观各类信息数据逐步披露,国内经济低于预期。二季度GDP增长4.7%,还有类似广东的经济大省,仅3%出头,显示整体情况较弱,其中地产相关投资仍然低迷探底,而社零代表的内需消费也因收入及收入预期不佳转弱,其中也有少许去年高基数原因。微观层面看,地产在一系列政策支持下,一线城市成交数据短期放量,但持续性不佳,新房销售仍然向下调整。除此外,如几大连锁平价餐饮连锁客单价数据持续走低,回到甚至低于疫情前水平,茅台批价显著调整显示高端商务消费也降频,刚披露的恒隆地产的上半年零售额数据也录得显著同比下滑,显示高端商场客流和客单价都有压力。尽管过去一年出台了一揽子经济政策,显示高层稳经济的决心,然而在落地层面确实有时间差,在重点领域,如地产、地方债,力度显然不够。


众所瞩目的7月三中全会立足中长期做出规划,月底的政治局会议则对当下经济问题有了一些新表述,体现了稳经济的急迫性,做出了部署。如3000亿设备更新和以旧换新的财政支持显然会对需求端是个提振,而后也相信会有更多的新的政策或者针对过去没有很好落地政策的针对性措施。我们认为尤其是7月底会议指向性还是很明确的,对国内下半年经济此时不用太悲观,起码4季度会有改观。


宏观环境疲弱,陆续披露的上市公司业绩预告快报也是同样体感,总结下来就是整体不佳,强者恒强。虽然披露的样本有限,但能看出小企业压力更大,而龙头企业相对稳定。


对股票市场来说,虽然大环境疲弱,但自下而上仍然能找到机会。第一国内利率快速下行、信用利差也快速收窄,资金配置压力骤然加大,那么优质上市股票相对配置价值提升,特别是具备持续较高派息能力的上市公司;第二制造业出海,其中特别是商业模式相对好的家电出海,依托国内超强的制造优势,在产品力、品牌力、渠道力也经过多年布局后拉齐短板,后续份额提升空间巨大;第三是内需消费龙头,尽管宏观环境逆风,但估值以充分反应,静态现金收益率也超过5%,也就是理论上可以达到5%股息率,考虑未来仍有利润持续增长,那么估值确实对悲观假设反映的比较充分。




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