易同月报|也无风雨也无晴

2016-07-04 易同张科兵

白驹过隙,转眼又是半年……回顾上半年,有人说:一半是海水,一半是火焰。

 

一方面,上证指数跌了17%,但同时也有17%的个股是上涨的;另一方面,在正常交易的个股中,只有13只股票跌幅超过50%,却有34只涨幅超过了50%;其次是二季度,在存量资金博弈下,二八行情演绎的相当极致。


在易同看来,经过了今年过去一年的密集三轮股灾后,股市的系统性风险得到了较大的释放,所以体现在市场上,同涨同跌的情况越来越不明显,换句话说,尽管市场仍然是存量博弈,但市场开始具备产生alpha的条件,可以用更积极的眼光来看待。


在更宽广的视角上,我们觉得用“一半是海水,一半是火焰”来形容今年的股市和商品市场可能更为贴切。6个月内国际国内市场上,从贵金属开始:黄金涨了25%,白银涨了36%;农产品:棉花涨幅29%、豆粕涨了51%、糖涨了34%;工业品:螺纹钢涨32%、锌涨了31%;原材料:原油涨了26%、焦炭涨了48%、焦煤涨了28%……


在易同看来,经过一轮轮的QE,一国国的“负利率”之后,08年开始的全球陷入深度通缩的PPI,很可能已经触及了长期的底部。而PPI和CPI历史上最大的剪刀差开始逐步闭合后,通胀的上行很可能只是时间问题了。“通胀归根到底就是个货币现象”,叠加上收缩的供给和长期低位的库存,人们的通胀预期一旦形成,谁敢说不会星火燎原? 检视目前稳处于历史高位的M1和处于历史低位的真实利率水平后,我们更加重视,隐约的通胀或许是当下最重要的投资背景。


在这个背景下,我们或许可以更好的解释为什么消费品,更具体的,白酒和部分涨价的农产品、医药涨价品种在今年得到了特别追捧;而如果通胀主线逐步从朦胧走向清晰,那么一批仍然处于历史底部估值,而同样具备价格属性的资源品行业将存在非常好的预期差和风险收益比。在通胀的早期,这些行业受益于产品价格,利润弹性通常都极大。在我们看来,小心的去寻找并验证这些中低风险、中高收益的局部行业投资机会,或许比讨论吃饭行情在几月更加具有可操作性,毕竟,在如此复杂的市场中去和存量资金博弈指数的一致预期,实在是太难。


最后,借《定风波》结个尾,觉得用在此时很应景:料峭春风吹酒醒,微冷,山头斜照却相迎。回首向来萧瑟处,归去,也无风雨也无晴!

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