截止4月底，上市公司完整的披露了2021年年报和2022年一季报，财报中的数据以及财报后的管理层展望反映了上市公司们在这样一个经济寒潮中过得如何？答案其实股市早已开始反映，需求不佳、成本上涨、预期不稳，大多数企业盈利受到了很大的挑战，仍在寻底；股市也对未来做出前瞻性的反应，比如今年困难的宏观环境下，新能车终端的销量大概率会显著低于原来乐观的预期，这和过去上游产业链激进的扩产节奏以及极高的短期盈利都将是矛盾的，所以我们也看到即便一季度盈利不错的相关公司，股价仍然出现了非常大的调整。虽说财报整体不佳，不过从经济周期来看，都是正常现象，有高潮就有低谷，股市则对这些更是早有反应，它用每年200多个交易日不断前瞻的反应滚动平滑未来三年经济和企业的前景。

从选股角度，在这样的寒潮中，最容易帮助分辨公司好坏、优劣，公司的战略是否准确、有没有护城河、有没有管理，管理水平高不高，都可以获得检验。最容易看到的是竞争力不强的公司，或者说没什么议价能力的公司盈利下滑严重，而在经营要素大幅波动，或者体量大幅提升的时候，最考验公司的管理能力，起码去年的某快递龙头和今年的某光伏龙头都是在管理上拉垮。

当然，我们更期待在这样的差环境里去找到优秀的企业。经过了财报季，感觉确实还是很多收获，有一些发现，可以和大家分享。

比如我们发现某薄膜电容主业的公司，把一个轻资产、轻人工，多工艺流程，多knowhow的产品做到极致，在各个环节挖潜，形成了巨大的成本优势，这源自长期战略上的聚焦。

比如我们看到国内很多消费品牌，非常成功地打造了迎合消费升级的产品。比如某家电龙头，长期打造的高端品牌，满足了有升级需求的消费者，又站着把钱赚了；比如某区域白酒，从5年酒不断升级8年、16年、20年，也是最大程度的满足了相应消费者升级的需求。消费升级即便在大的经济环境不好，也一样是很强的趋势，毕竟14亿人口结构多元、需求丰富。

比如某家电龙头，既在春江水暖时鸭先知，也在寒冬时，率先调整短期布局，从2C的业务跨向2B的业务，点燃企业的第二引擎。同时，企业在规模越做越大的情况下，如何不被规模迷惑，调整组织结构，提升效率，提升管理能力，在高速公路上换轮胎，换好轮胎，继续前行。

比如华为，在寒冬时依然求贤若渴，全球寻找天才少年，因为这个阶段，研发上的攻坚，是能提升其内功最重要的事；比如我们的医疗设备龙头，战略层面也开始从效率成本优势向一些领域的战略制高点进发，研发更高端的产品，提升内功。

比如我们看到某地方酒企，成功地通过一些市场化的手段，理顺企业激励机制，焕发第二春。

尽管市场不好，经济不佳，但企业身上的亮点仍然可以发现不少，不一而足。而刚才提到的战略上的聚焦，战术上的提升品牌、调整结构、提升效率，修炼内功、理顺机制，都能帮助企业提升自己的竞争力，打造属于自己更强、更好的生意模式，而对我们投资者来说，就是要找这类好生意，好公司，好股票。

对于下阶段市场，我们认为在经济、物价、流动性几个要素里，经济增长显然是最主要的矛盾，从去年经济工作会议到最近的政治局会议，都把稳增长放到最重要的位置，但当下政策首要目标是控制疫情，这加剧了短期的经济的困难。但往后看几个季度，5月内疫情大概率得以控制，而后稳增长的政策可以逐步落地，下半年经济数据有希望向好；另外当下股票市场对于比较差的企业盈利反应得比较充分，当下只是信心不足，股票市场处于磨底的阶段。另一方面，从结构上，市场普跌，让我们可以更从容地配置到之前估值高的好公司，目前从组合整体持仓股票的未来预期回报看，越来越有吸引力，对市场可以逐渐乐观一些。