易同月报|8月的回顾与思考
2017-09-11 易同党开宇
在商品价格大涨和维稳预期双重背景下,市场在8月份延续了周期股持续攀升和创业板反弹这两条主线。没有明显增量资金的情况下,稳定成长的消费和中报业绩差强人意的医药成为市场的提款机。
8月的强势板块之一创业板,除个股外,整体估值仍然处于较高水平,持续走高压力较大;周期则存在最大的变数,在供给侧一边倒的预期下,黑色商品价格和盈利能力同处于历史顶部,在需求只是温和改观的背景下,下游企业压力巨大且难以传导,这时候再低的年化PE也抵不过价格的滞胀或者反转。
那么,经过前三季度消费、金融、周期三个板块的轮动上涨,接下来资金有可能流向的市场洼地又会在哪里呢?
从易同的行业轮动模型看,地产和传媒处于等待反转区域,且估值在历史底部。尽管传媒从绝对PE上看还在30倍附近,但行业经过过去两年的低迷调整后,今年战狼50亿的票房又一次测试了中国票房市场的深度,接下来对这个行业来说,或许机会大于风险。
从估值看,银行仍然在绝对低位,行业性的高分红收益使得这个板块的长期持有价值凸显。
还要说一下医药。在过去两个月,医药大多数个股由于中报的差强人意,出现较大幅度的调整。我们很关注并看好医药中有研发能力的优质制造企业和占据优秀资源的零售企业,同时也承认未来A股的医药股会严重分化,“一九”现象将持续上演。现在一些优质医药企业明年的估值20倍,我们认为在四季度会存在明显的估值平移机会。
最后讨论一下市场波动率问题。今年以来,市场波动率明显下降,那么10月份以后是否有可能再次扩大波动?如果波动扩大发生,那对市场,尤其是前期靠情绪涨幅过高的股票将会是负面的影响。从这个角度看,我们上述的一些板块,或许是此时最佳风险收益的选择。
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