易同月报| 市场策略再现回归现象,基本面选股策略明显战胜beta策略
2015-12-26 易同党开宇
亲爱的易同的朋友:
大家好,又到了年底总结的一个月。这一年的证券市场的确发生了太多的事情,从个人到机构、从金融从业人员到监管者、从升斗小民到富商巨贾、从江湖到庙堂,每个个体都经历了跌宕起伏,每一个事件的发生都源于过去十几年的因,也一定埋下了未来中国证券市场的果。
A股市场的波动率过大,无论是日内、周内、月内还是年内,以致于过去的几年,如果投资者把精力放在波动而不是选股上,获得的投资效果会更好,回撤更小。于是大家更加热衷于去做一只不断煽动翅膀的蜜蜂,在交易中获得乐趣。当然,这也让更多基本面研究出身的投资者陷入迷茫——选股意义究竟何在呢?
我们对上面问题的回答是乐观的。A股市场存在明显的3-5年周期的策略回归现象,即一种策略持续3-5年用到路人皆知的程度,接下来就会失效。换句话说,未来3年,我们认为基本面选股策略会明显有效的战胜beta策略。市场整体的估值状况也支持我们这一判断。从2012年底开始,创业板指数从底部600点涨到最高4000点,回落到现在的2600点,仍有330%的涨幅。目前创业板股票市值的中位数为78亿,市净率中位数是8倍。在这种估值背景下,海量的资金需求正在汹涌而来:2015年已完成的增发9000亿,已公告未实施的定增规模3.85万亿。无论从时间还是空间看,主题股进入估值和流动性难以为继的困境,而大蓝筹又有基本面预期与转型困境。夹在其中的,确有一些成长性尚佳的行业龙头、管理层优秀、市值中等的优质企业,从三年角度看,估值泡沫极小。而这些品种或许就是接下来投资选股的意义所在。
展望明年一季度,我们仍然看市场的结构性机会。随着房地产进入大周期的尾部,从机构到个人,都缺乏值得all in的资产,于是资产配置的重要性更加彰显,资金在不同资产间逡巡。在此背景下,现阶段社会上确实充斥着流动性,而流动性之水永远会先流向明显的洼地。8、9月份的时候,超跌和恐慌是明显的洼地;此时此刻,估值合理的优质企业是相对洼地;对于明年,洼地在哪里值得我们仔细思考。
今年市场的波动,让很多从业者从不同的角度总结和反思我们的市场究竟怎么了,其中不乏精彩之作。我们也大胆预测一下:见微知著,对特力A史无前例的监管惩罚,加上即将进一步推进的注册制改革,或许今年就是A股市场生态和逻辑的一个里程碑式的拐点之年。
市场都在讲降低收益预期,我想讲的是拉长投资时间,把线放长。最后用八个字与大家共勉:坐短望长,耐心投资。
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