易同投资

在此背景下，无论海内外资产，其盈利边际变化都是趋弱，且未来的预期也较为混乱。Trump上来就放了大招，对方和自己其实都没做好相应的准备，可以预见一定会有回摆，总会达成新的平衡，但对需求的伤害已经造成，过去半个世纪的全球经济运行逻辑改变后，效率一定会显著下降，参与者稳定的预期也被大大动摇，总之需求的不确定性显著增大。对中国而言，这个冲击终于到来，尽管已经有了多年的准备，但大变局就是大变局，战略上需要足够的重视，底线思维也不是随便说说的。

刚出炉的上市公司数据：A股非金融25Q1营收同比-0.5%（24全年为-1.2%），25Q1盈利同比-1.7%（24全年为-13.0%），25Q1 A股非金融ROE(TTM)为6.7%，利润率回升，杠杆率和周转率继续下行。

一季度有限的亮点在于没有体现加关税的海外需求和财政发力下的一些品类，比如家电。最大的消费行业白酒整体疲弱，还坚持报表增长的就剩下龙头一家，其他大多已经放弃，其他如啤酒、牛奶、餐饮等等，收入端仍然受制于消费不足；小的亮点也有，但都比较细分，比如一二线中产钟爱的山姆超市，应该是第一家线下超1000亿的商超，还有类似魔芋这个新食材，可塑性和健康性，逐渐接替辣条成了零食最亮丽的品类，再就是情绪消费品，类似玩偶、小学生的卡牌拼搭玩具。当然说回来，尽管疲弱，我们这个40万亿的社零还是稳住了，这其实就是最大的底牌之一，对未来稳国内消费意义仍然非常大。而且，考虑很多品类价格带下行，从消费数量这个角度看，增长情况更好，比如汽车，虽然销售金额增幅仅1%，但新车上险数量增长7.8%，达到2339万辆，上一个高峰是2017年，并且随着国产崛起，合资品牌祛魅，自主品牌份额持续提升，伴随一些企业销量快速增长；比如最新的五一旅游消费数据，旅游消费金额已经比疫情前的2019年增长了23%，人次则增长了36%。

其他众多行业，如化工、材料等受困于仍在寻底的PPI，盈利仍然寻底，银行业息差压力导致大行收入利润下滑，非银金融和股市相关性强些，情况略好。

Trump政府的极端政策显然对全球经济造成巨大的不确定性，投资者对不确定性必然会降低风险偏好，而政策对过去半个世纪的全球化的冲击到底有多大，也会影响各个经济体的经济运行轨道，或多或少大多会受负面影响，整体看，企业盈利短期也会受到冲击。然而从长期看，似乎国家竞争也是中国持续参与全球化并且走向更富足的必经之路，亨廷顿的《文明的冲突》，从上世纪90年代开始既是洞见，也是警告，警告的成果当然是让各方更为警醒，也帮助相互妥协融合。竞争角度看，中国物美价廉的商品是非常厚实的底牌，只要我们同时解决好国内的结构性问题，加上14亿人的庞大内需市场，中国确保不输是可以预见的。

另外，当下各类可投资资产横向比较而言，股债房，股票还是更值得投资，只要抓稳显著低估的股票，那么投资者在当下ZZ高度的稳股市背景下，确保不输也是大概率的，当然实际情况相信会更好些。

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（2）个人金融资产不低于300万元或者最近三年个人年均收入不低于50万元。（前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。）
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（4）中国证监会规定的其他投资者。

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